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        特步究竟為何要斥巨資回購舊產品?

        12月8日,特步國際發布公告稱,公司預期使用不超過人民幣1.5億元,將全渠道中2015年前生產的產品,全數回購集中處理。本次回購預計導致特步截至2017年12月31日止的年度綜合凈利潤較上年同期下降25%至35%。

        有的投資者做股票非常喜歡“折騰”,每天不買點什么或者不賣點什么,總感覺有什么事情沒完成。然而,這樣做的后果往往是撿了芝麻丟了西瓜。

          的確,在股票市場上要做到不折騰真不是一件容易的事情,因為就算你不折騰,誰又能保證你投資的企業不折騰呢?這不,特步國際最近就“折騰”了一把。

          股價背后看凈利,凈利背后看回購

          12月8日,特步國際發布公告稱,公司預期使用不超過人民幣1.5億元,將全渠道中2015年前生產的產品,全數回購集中處理。本次回購預計導致特步截至2017年12月31日止的年度綜合凈利潤較上年同期下降25%至35%。

        好端端的干嘛要花這“冤枉錢”?投資者很生氣,后果很嚴重。12月11日一開盤,特步股價大幅跳空低開,盤中一度下跌超過11%,狠狠的宣泄了一把胸中的怒氣。

        誠然,面對這樣的突發事件,投資者很難在短時間內做出理性的判斷,就連瑞信也在也在關于特步的研報中大呼意外。

          回購庫存意義重大

          那么,特步究竟為何要花那么多錢去回購舊產品呢?在筆者看來,特步這樣做雖然花了大價錢,但并不盲目,對公司長遠來看有多重好處。

          第一,這是3+戰略最后一步,具里程碑意義。根據智通財經的了解,早在特步2016年Q1商品訂貨會上,特步便推出了被譽為“未來變革戰略”的3+戰略,即產品+、體育+、互聯網+。3+戰略旨在將公司產品、銷售及售后服務推高一個更新及更高的層次。

          特步在公告中指出,回購及處理2015年前生產的產品更能統一品牌形象,使全渠道更健康更積極地銷售新產品。此為一次性動作,代表了特步3年整改的最后一步。

          第二,提振代理商及加盟商信心。特步銷售渠道扁平化-總代理商直營店鋪的占比,從2015年前僅占總店數的不到20%增至現時的超過60%,這意味著特步的產品及品牌,在近年來受到越來越多的代理商認可。

          但隨著代理商及加盟商數量增多,賣不掉的產品如何處理成為一個“傷腦筋”的問題。特步適時提出回購計劃,無疑會增強代理特步產品的信心。事實上,特步總代理商所營運的直營店,每平方米平均效益比加盟商店鋪高10%以上。而公司把舊品回購之后,在售的產品均為近年生產的新品,未來公司產品的整體利潤率也有望進一步提升,從而進一步提升門店盈利水平形成良性循環。

          第三,提升存貨周轉效率。從財務層面來講,特步回收老舊產品還能進一步優化公司存貨周轉效率。智通財經注意到,根據特步歷年的中期財務報告,公司2014年半年報的存貨周轉天數為185.9天,在提出3+戰略后,公司存貨周轉率有了明顯改善,2015年及2016年同期的存貨周轉天數分別為140.9天和107.98天。

          但或許是受到老舊存貨的影響,公司在2017年中期的存貨周轉天數回升至131.14天。值得一提的是,特步周轉率雖然有所下滑,但依然優于安踏的136.22天,李寧的169.16天以及361度(01361)的136.57天。(以上存貨周轉數據來自東方財富網)

          回收產品用來做慈善,提升公司形象。智通財經了解到,此次特步回購的庫存,一部分將會捐贈給慈善機構,一部分安排第三方買家消化, 所有回購的庫存預計明年年中前都能賣出。

          從這一點可以看出,特步雖然花費了1.5億元回購產品,但實際損失的金額可能沒有那么大,而這些回收的產品最終還是會有人來穿,這其實能夠起到一定的廣告效應。

          可以說,特步這次回購庫存其實是從長遠的角度來考慮,并且照顧到了各方的利益,唯獨沒有照顧到的是投資者的短期利益。

          賬上有糧,心中不慌

          不過話說回來,特步畢竟是花錢了,1.5億對于一家市值堪堪超過60億港元的公司來說,并不是一個小數目。

          這令人不禁想起李寧,曾在2012年末花費逾10億元清理庫存,致使公司出現上市以來首次虧損,同時也使得公司業績4年后才緩過勁來。

        資料來源:李寧2012年公告

          那么,特步又是從哪里來的底氣,去花這1.5億元呢?在智通財經看來,特步的底氣除了上述原因外,更來自于其健康的財務報告。

          首先,我們來看特步賬上的現金。2015年中期特步賬上的現金及現金等價物為32.1億元。到了2017年中期,特步的現金及現金等價物為34.21億元,即使減去1.5億元,仍然高于2015年的數值。

          另外,特步流動比率為3.3,速動比率為3.09,也體現了公司財務風險程度偏低。

        反觀李寧,2012年年報顯示,李寧的現金及現金等價物僅有12.49億元,當時的李寧還要花費超過10億元回購庫存,簡直就是“不堪背負之重”。

          特步除了賬上有錢之外,也許還是處于對未來業績充滿信心。

          根據悅跑圈在今年9月在中國歷史最長的北京馬拉松做的統計,5小時內完成全程馬拉松的選手中,穿著特步跑鞋的選手數量位列所有品牌第四,國內品牌的第一。3小時內完成全程馬拉松的選手中,特步跑鞋的占比10.46%。

          智通財經了解到,2017年12月10日落下帷幕的,2017特步晉江國際馬拉松賽,在為期一個月的報名時間里,報名成功人數達到10503名,遍布美國、德國、新加坡、菲律賓、肯尼亞、埃塞俄比亞等十多個國家,以及國內近30個省、自治區、直轄市和港澳臺地區,彰顯了特步的巨大吸引力和影響力。

          此外,特步在2017年雙十一天貓旗艦店單日銷售額同比增漲超過80%,增幅位于眾運動品牌前列。同時,特步雙十一全網2.07億元的總銷售額,也占到上半年總營收的9%,由此看來特步全年的業績增長應當有保障。

          有底氣,有預期,特步花1.5億照顧一下經銷商利益,優化一下產品結構,維護一下品牌形象,順便做做慈善,這事真的不好嗎?


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